Cash and Carry Arbitrage: Mit minimalem Risiko profitieren

Zugegeben, geringes Risiko und Bitcoin passen überhaupt nicht zusammen. Wenn man den Kursverlauf der Kryptowährung betrachtet, ist dieser von einer hohen Volatilität und den damit einhergehenden grossen Sprüngen geprägt. Was aber, wenn es eine Handelsform gibt, mit welcher du ein Investment in Bitcoin machen kannst und bereits im voraus weisst, wie viel Gewinn du machen wirst? Cash and Carry Arbitrage Trading, gönn dir! Erfahre konkret wie du die Handelstaktik mit Bitcoin und anderen Kryptowährungen auf der Plattform Binance anwenden kannst.

Wie bei allen Arbitrage Trading Chancen, geht es auch bei der Cash and Carry Arbitrage Handelsstrategie darum, die Preisdifferenz zweier zugehöriger Märkte auszunutzen. In diesem Fall geht es die Preisdifferenz des Markt- und Futures-Preises eines Assets. Falls du nicht genau weisst, wie das Handeln mit Futures funktioniert, empfehle ich dir dringend meinen Artikel darüber zu lesen.

Futures Trading anhand von einfachen Beispielen erklärt

Korrelation von Spot- und Futures-Markt

Anleger können Assets und Futures von Assets völlig losgelöst voneinander handeln. Die Kurse sind aber insofern aneinander gebunden, als dass der Spot Preis eines Assets die Basis für den Preis von dessen Futures bildet.

Beträgt der Bitcoin Preis beispielsweise $60’000, dann erwarten Anleger bestimmt nicht einen Preis von $10’000 in drei Monaten. Folglich bilden die Anleger ihre Erwartungen auf Basis des aktuellen Marktwertes von BTC. Ein zukünftiger Preis von $62’000 oder $58’000 wäre da also realistischer.

Die Basis von Cash and Carry Arbitrage Trading bilden die Kursverläufe von Spot- und Futures-Markt. Wie bereits in meinem Artikel über Futures Trading beschrieben, nähern sich diese bis zum Erfüllungsdatum immer weiter an. Am Erfüllungsdatum liegen die beiden Kurse zwangsläufig aufeinander.

Beispiel wie die Korrelation zwischen Futures und Spot Preis aussieht, welche die Basis für Cash and Carry Arbitrage bilden. Der Bitcoin Futures Delivery 31.12. wird am 15.10. für $62'000 gehandelt. Zum gleichen Zeitpunkt beträgt der Bitcoin Spot Preis $60'000. Über die Dauer bis zum 31.12. nähern sich die beiden Kurven immer näher an. So sind die Kurven am 23.11. nur noch $1'000 auseinander, als wie zu beginn $2'000. Am Erfüllungsdatum 31.12. betragen beide Kurse gleich viel.
Beispielverlauf der Kurse von Bitcoin Spot- und Futures

Wie funktioniert Cash and Carry Arbitrage?

Spot-Futures Arbitrage basiert auf den folgenden Fakten:

  • Im Bullenmarkt ist der Futures Preis höher als der Spot Preis.
  • Am Erfüllungszeitpunkt haben Termingeschäfte denselben Wert wie das darunterliegende Asset.

Diese Situation nennt man auch Contango. Wenn Anleger von der Cash and Carry Arbitrage profitieren, shorten sie Terminverträge (Short Sell? Long Position? Endlich eine einfache Erklärung). Neben dem Short Selling von Futures kaufen sie gleichzeitig das unterliegende Asset. Der Anleger kauft also ein Asset am Kassamarkt («Cash») und trägt es bis zum Erfüllungsdatum des geshorteten Terminkontraktes («Carry» von engl. tragen). Sinkt der Preis des Assets, sinkt auch dessen Futures Preis. Folglich macht der Anleger einen Verlust mit seinem gekauften Asset, aber einen Gewinn in seiner Futures-Anlage. Steigt wiederum der Preis des Assets, steigt auch dessen Futures-Preis. Somit macht der Anleger Gewinn mit dem gekauften Asset und Verlust mit dessen Termingeschäft: Die Anlage befindet sich in einer neutralen Position.

Du kaufst ein Asset und verkaufst gleichzeitig ein ausgeliehenes Exemplar zu einem höheren Preis.

Cash and Carry Arbitrage mit Waren

In meinem Beitrag über Futures Trading habe ich von John und dem Kaffehändler geschrieben. John entscheidet sich dort für Termingeschäfte, damit er die Kaffeebohnen bis zum Erfüllungsdatum nicht lagern muss. Dafür ist er bereit etwas mehr pro Kilogramm Kaffee zu zahlen.

Will John nun auch von der Cash and Carry Arbitrage Strategie profitieren, muss er Lagerkosten in Kauf nehmen. Denn einerseits kauft er Kaffeebohnen und gleichzeitig verkauft er ein Termingeschäft an Robert, seinen Kollegen, der auch ein Geschäft besitzt. Da John für die Lagerkosten aufkommen muss, fällt sein Profit auch geringer aus. Dieser berechnet sich demzufolge zum Zeitpunkt der Übergabe der Ware an Robert wie folgt:

Profit = Bezahlung_von_Robert – Kaffeekosten – Lagerkosten

Im Handel mit Aktien und Kryptowährungen fallen Sorgen um Lagerkosten weg. Dafür müssen Handelsgebühren berücksichtigt werden, welche ein Vielfaches geringer ausfallen.

Ein einfaches Beispiel von Spot-Futures Arbitrage

Warren hat einen spannenden Blogbeitrag über Cash and Carry Arbitrage gelesen. Jetzt möchte er von der Preisdifferenz des Bitcoin Spot- und Futures-Marktes profitieren. Die beiden Märkte weisen am 15.10.2021 die folgenden Parameter auf:

  • Bitcoin Kassamarkt: $60’000
  • Bitcoin Futures: $62’000
  • Erfüllungsdatum von Bitcoin Futures: 31.12.2021

Warren kauft 1 BTC und shortet 1 BTC Futures. Als Kollateral hinterlegt er den am Kassamarkt gekauften Bitcoin. Der Bitcoin hat zwar weniger wert, als der geshortete Terminkontrakt. Da aber der Futures-Markt lediglich ein Kollateral von mindestens 50% verlangt, reicht der gekaufte Bitcoin völlig aus.

Über die folgenden Monate bis Ende Jahr verläuft der Kurs gemäss Diagramm oben. Das heisst, die beiden Kurse starten mit einer Differenz von $2’000 und es treffen sich beide Werte am 31.12. bei $60’300. Warren hat eine Excel Tabelle aufgestellt, in welcher er seinen Gewinn verfolgte.

Entwicklung des Gewinns bei der gleichzeitigen Investition in Spot und Futures Markt mit der Cash and Carry Arbitrage Handelsstrategie. Die Tabelle zeigt einen initialen Futures Wert von 62'000 am 15.10. Zwischenzeitlich sinkt der Kurs unter 60'000 und endet dann auf den 31.12. bei 60'300. Der Spot Preis wiederum startet bei 60'000 am 15.10., sinkt zwischenzeitlich auf 58'000 und liegt dann am 31.12. auch bei 60'300. Die initiale Differenz von 2'000 ist der Gewinn, der mit der Handelsstrategie verdient wird.

Die Excel-Tabelle zeigt, dass sich Gewinn und Verlust der beiden Märkte immer ausgleichen. Zusätzlich springt aber die Annäherung der beiden Kurse für Warren als Gewinn heraus. War es am 15.10. noch eine Differenz von $2’000, befindet sich der Unterschied am 30.11. lediglich bei $800.

Am 31.12. läuft der Futures Vertrag aus und Warren muss liefern. Dementsprechend «übergibt» er seinen am Spot Markt gekauften Bitcoin und sackt die $2’000 ein. Warren hat somit eine Rendite von 3.33% innerhalb von 3 Monaten realisiert. Auf das Jahr hochgerechnet resultiert daraus ein Zinssatz von 13.33%.

Entgegen den Aktienmärkten ist man bei Kryptowährungen nicht gezwungen, ganze Einheiten zu Handeln. Dementsprechend hätte Warren auch nur einen Bruchteil eines Bitcoins handeln können. Mit einem Handelsvolumen von 0.5 BTC ergäbe dies einen Gewinn von $1’000, was natürlich immer noch einer Rendite von 3.33% entspräche.

Ausserdem hat Warren frühzeitig die Möglichkeit, die Investition aufzulösen und den Gewinn mitzunehmen. Falls er aber nicht auf das Geld angewiesen ist und keine bessere Investitionsmöglichkeit sieht, ist es aufgrund des geringen Risikos sinnlos das Investment aufzugeben.

Risiken und Nebenwirkungen

Ja, die Headline des Artikels ist catchy und lässt aufhorchen. Ich schreibe von geringem Risiko und es ist tatsächlich so, dass das Risiko bei richtiger Anwendung minimal ist. Grundsätzlich gibt es kein Marktpreisrisiko. Einzig ist der Anleger einer Kursschwankung zwischen dem Zeitpunkt des Kaufs im Spot-Markt und dem Shorten im Futures-Markt ausgesetzt. Im Nachfolgenden Kapitel zeigt mein Beispiel, dass ich genau einer solchen Schwankung ausgesetzt war (weil ich getrödelt hatte!). Zum Glück hat sich die Schwankung aber zu meinen Gunsten ausgewirkt.

Hands-on: Spot-Futures Arbitrage auf Binance

Natürlich habe ich die Handelsstrategie ausprobiert. Die folgende Anleitung soll dir helfen, dich auch zurechtzufinden. Da ich mich für erweitertes Trading besonders auf Binance aufhalte, wurden auch dementsprechend die Screenshots dort geschossen.


Binance Logo bestehend aus dem Binance (BNB) Icon und Binance ausgeschrieben.

Erstelle hier dein Konto auf Binance und erhalte 10% Rabatt auf alle Trading-Gebühren.


1. Vergleich der beiden Märkte

Für die Überprüfung der Renditechance vergleiche ich jeweils den aktuellen Kurswert von Spot- und Futures-Markt.

Gegenüberstellung der beiden Märkte BTC Futures Quarterly 1231 und BTC Kassamarkt. BTC Futures werden zu diesem Zeitpunkt für USD 65'543.80 gehandelt. BTC selber bietet Binance im Spot Markt für 63'366.65 USDT an.
Screenshot erstellt auf Binance

Die linke Aufnahme zeigt, dass BTC Futures zu einem Preis von $65’534.8 gehandelt werden. Der Screenshot rechts zeigt den Kassmarkt von Bitcoin. Dessen Kurs beträgt zum Zeitpunkt der Screenshotaufnahme 63’366.65 USDT. Unter Vernachlässigung der Handelsgebühren ergibt sich somit eine mögliche Rendite von 3.42%.

2. Kauf von Bitcoin und Transfer in die Futures Wallet

Im Spot Markt kaufst du nun Bitcoin für den Wert, welchen du investieren willst. Der folgende Screenshot zeigt einen Kauf für 100 USDT zum aktuellen Marktwert.

Kauf Ansicht von BTC auf Binance. Der Screenshot zeigt einen Kauf von BTC für 100 USDT zum aktuellen Marktpreis.
Screenshot erstellt auf Binance Spot Markt

Damit du mit Futures handeln und von Cash and Carry Arbitrage profitieren kannst, musst du wie oben beschrieben ein Kollateral hinterlegen. Die mit den 100 USDT gekauften BTC sollen dieses Kollateral bilden. Aus diesem Grund wechselst du nun nach Binance Futures -> Coin-M Delivery. Dort klickst du auf den Button «Transfer», welcher ein Popup Fenster öffnet.

Nach dem Kauf der BTC im Spot-Markt ist es empfehlenswert, die Übertragung in den Futures-Markt und das Short-Selling schnell zu vollziehen. Der Markt bewegt sich auch in der Zwischenzeit und die gekauften BTC sind ungeschützt dessen Schwankungen ausgesetzt. Die neutrale Position ist erst erreicht, wenn du die Order im Futures-Markt platziert hast.

Transfer Fenster auf Binance Futures. Der Screenshot zeigt, dass 0.00157392 BTC von der Spot Wallet in die Futures Wallet übertragen werden kann.
Screenshot erstellt auf Binance Futures Coin-M Delivery Markt

Wähle die Menge an BTC aus, welche du zuvor im Spot-Markt gekauft hast und klicke auf «Confirm».

3. Hebel anpassen und Futures shorten

Binance bietet an, Futures mit einem 125-fachen Hebel zu handeln 🤯. Tu dir selbst einen Gefallen und mach das nicht. In diesem Beispiel wollen wir überhaupt keinen Hebel benutzen um mit minimalen Risiko zu fahren. Deshalb klickst über dem Kaufformular auf den Button (im Screenshot golden umrahmt), um den Hebel anzupassen. Im sich öffnenden Popup-Fenster reduzierst du diesen auf 1x.

Ansicht von Binance Futures Kauf Formular. Oberhalb des Formulars kann der Hebel angepasst werden. Aktuell ist dieser auf der Aufnahme auf 4-fach eingestellt.
Popup Fenster, auf welchem der Hebel angepasst werden kann. Auf der Aufnahme ist er auf 1-fach eingestellt. Es ist aber ersichtlich, dass ein Hebel von bis zu 125-fach möglich währe.

Jetzt bist du bereit, BTC Futures zu shorten. Wähle dazu «100%» im Formular, welches über dem Graphen liegt und klicke auf «Sell/Short».

Formular für das Verkaufen/Shorten von BTC Futures. In der Aufnahme ist ersichtlich, dass 100% der in der Wallet vorhanden BTC verwendet werden, um Futures zu verkaufen.

Gratulation, du hast die Cash and Carry Arbitrage Handelsstrategie erfolgreich angewendet. Jetzt heisst es abwarten und Gewinn abkassieren.

4. Futures Wallet überwachen

Nachdem du deinen Verkauf platziert hast, wechsle in deine Futures Wallet -> Coin-M Futures. Dort siehst du den Gesamtwert deiner Assets: dein Kollateral + deine geshorteten Futures.

Futures Wallet auf Binance. Die Coin-M Futures Wallet weist einen Gesamtwert von $100.99 auf. der Total Unrealisierte Gewinn mit Futures weist einen Gewinn von 2 Cents auf.
Screenshot erstellt auf Binance Futures Wallet.

Wichtig ist, dass du immer den Gesamtwert betrachtest (im Screenshot golden umrahmt). In meinem Beispiel ist der Wert von «Total Unrealized PNL» positiv. Es kann aber sehr gut sein, dass dieser extrem ins negative rutscht. Zum Beispiel ist das der Fall, wenn der Preis von Bitcoin enorm steigt und somit den Wert Futures-Anlage drückt. Das ist aber nicht tragisch, da du ja in deiner Wallet noch Bitcoin hast, welche von der Kurssteigerung profitieren.

Den Screenshot habe ich direkt nach dem shorten der BTC Futures aufgenommen. Es ist ersichtlich, dass der Wert höher als die zuvor investierten 100 USDT ist. Dies ist vermutlich darauf zurückzuführen, dass der BTC Kurs zwischen Kauf am Spot-Markt und Short Selling am Futures-Markt gestiegen ist.

Gut zehn Tage nach meiner Investition weist meine Futures Wallet die folgenden Parameter auf.

Screenshot der Futures Wallet am 03.11.2021. Der Screenshot zeigt einen Gesamtwert von $101.98. Als Total Unrealized PNL ist ein Wert von $5.41 ausgewiesen. Die BTC Wallet Balance zeigt einen Wert von $96.57. Durch die Cash and Carry Arbitrage Strategie wurde somit ein Profit von $1 eingefahren.
Screenshot erstellt auf Binance Futures Wallet 10 Tage nach der Investition.

Die Aufnahme zeigt, dass mir meine Futures-Anlage einen Profit von $5.41 eingefahren hat. Gleichzeitig weisen die als Kollateral hinterlegten BTC lediglich einen Wert von $96.97 auf. Im Vergleich zum vorherigen Screenshot ist ersichtlich, dass die Spot-Futures Arbitrage Handelsstrategie bisher einen Profit von ungefähr $1 generierte. Der Gesamtwert beträgt jetzt nämlich $101.98 im Vergleich zu $100.99 zehn Tage zuvor. Bis zum Erfüllungsdatum sollte die Investition gemäss Vorberechnung eine Rendite von ungefähr $3 abwerfen.

Cash and Carry Arbitrage ist nicht die einzige Arbitrage Handelsstrategie. Speziell gerade bei Kryptowährung lohnt es sich, wenn du dich mit Perpetual Futures-Spot Arbitrage auseinandersetzt: Perpetual Futures-Spot Arbitrage: Ist das gratis Geld?

Update 05.01.2022

Vor 5 Tagen ist meine Position abgelaufen und ich habe absichtlich nichts unternommen. Am 30. Dezember erhielt ich eine E-Mail von Binance, in der ich über den auslaufenden Vertrag informiert wurde.

E-Mail von Binance darüber, das ich eine offene Futures Position habe, welche am darauffolgenden Tag ausläuft.
E-Mail von Binance

Auch nach der E-Mail habe ich nichts unternommen. Und Voilà, Binance hat am Erfüllungsdatum (31.12) um 09:01 Uhr die Position aufgelöst und mir den Ertrag gutgeschrieben.

Positionen im Orderbuch nach Auflösung der Futures Position. Gewinn: 0.00059714 BTC. Kommission: -0.00000106 BTC.
Positionen der Auflösung

Der Screenshot aus dem Orderbuch zeigt einen positiven BTC Gewinn. Es ist anzumerken, dass dieser durchaus auch negativ sein darf. Dementsprechend wäre der Bitcoin Kurs in der Zwischenzeit gestiegen. Dabei hätte man den Gewinn durch den steigenden Bitcoin Kurs anstatt durch die Short Position eingefahren.

Es ist wichtig, dass nach Auflösung die BTC schnell wieder verkauft werden, da sich die Anlage nicht mehr in der neutralen Position befindet.